بیشتر شرکت‌ها وقتی سودشان را دوباره در کسب‌وکار می‌ریزند، همان کار قبلی را گسترش می‌دهند. اما بعضی شرکت‌ها یک قدم جلوتر می‌روند و خطوط کسب‌وکار کاملاً تازه‌ای می‌سازند که ارتباطی با درآمد فعلی‌شان ندارد. به این ویژگی آپشن‌پذیری می‌گوییم. در این نوشته می‌بینید آپشن‌پذیری چیست، چرا سخت است و چه موقع ارزش خطرش را دارد.
آپشن‌پذیری یعنی چه؟
مدیریت سرمایه، یعنی نحوه‌ی خرج‌کردن منابع مالی شرکت، می‌تواند ارزش سهام‌داران را بالا یا پایین ببرد. در سرمایه‌گذاری مجدد در کسب‌وکار دیدیم که بیشتر شرکت‌ها دنبال راه‌هایی برای گسترش همان کسب‌وکار فعلی‌اند.
برای نمونه، زنجیره‌ی رستوران مکزیکی معمولاً شعبه‌ی جدید باز می‌کند. یک کارگزار بیمه که فقط بیمه‌ی خودرو می‌فروشد، ممکن است سراغ بیمه‌ی خانه و قایق برود که طبیعتاً کنار کار فعلی‌اش است. این‌ها گسترش همان مسیر قبلی‌اند.
اما بعضی شرکت‌ها خط تازه‌ای باز می‌کنند که تقریباً هیچ ربطی به درآمد فعلی‌شان ندارد. سرمایه‌گذارانی که روی این ویژگی تأکید دارند، می‌گویند باید روی شرکت‌هایی سرمایه‌گذاری کرد که «آینده‌های ممکن زیادی» دارند. شرکتی که یک دستاورد دارد، اگر آن دستاورد بشکند آینده‌اش به خطر می‌افتد؛ شرکتی که چند راه دارد، چند فرصت برای موفقیت دارد.
چرا آپشن‌پذیری سخت است؟
نوآوری شاید سخت‌ترین کار دنیای کسب‌وکار باشد. داشتن «ترفند دوم» به‌سادگی ممکن نیست. حتی اگر شرکت ایده‌ی دوم را شروع کند، می‌تواند سازمان را تحت فشار بگذارد، چون حالا مدیران باید دو کار متفاوت را همزمان پیش ببرند. و یک سؤال بزرگ باقی می‌ماند: آیا شرکت می‌تواند در این کار دوم آن‌قدر خوب باشد که با رقیبی که تمام‌وقت فقط همین کار را می‌کند رقابت کند؟
تاریخ پر از شرکت‌هایی است که سعی کردند به بخش‌های دیگر بپرند و در نهایت ارزش سهام‌داران را نابود کردند. شرکت موفق در یک زمینه، لزوماً در زمینه‌ی دیگر هم موفق نیست.
نمونه‌های شکست پرهزینه
یک غول فناوری سال‌ها بخشی به نام «شرط‌بندی‌های دیگر» را جدا گزارش کرده است؛ مجموعه‌ای از فعالیت‌های کوچک که هیچ ربطی به جست‌وجو و تبلیغات ندارد. در شش سال اخیر، این بخش روی هم بیش از ۳۰ میلیارد دلار به سود نهایی شرکت ضرر زده است. شاید روزی یکی از این فعالیت‌ها سودی بسازد که ضرر یک دهه را جبران کند. اما تا امروز، سهام‌داران اگر شرکت سهم بیشتری بازخرید می‌کرد یا نقدینگی بیشتری نگه می‌داشت، وضعشان بهتر بود.
نمونه‌های دیگری هم هست که کمتر قابل‌اندازه‌گیری‌اند. یک فروشگاه اینترنتی بزرگ در سال ۲۰۱۴ گوشی هوشمند خودش را عرضه کرد. فروش کم بود و محصول سال بعد کنار گذاشته شد. یک شرکت فناوری بزرگ دیگر بعد از بیش از یک دهه تحقیق و توسعه، در سال ۲۰۲۴ پروژه‌ی خودروی خود را رسماً لغو کرد و بیش از ۲۰۰۰ نفر یا به پروژه‌های دیگر منتقل شدند یا تعدیل شدند.
نمونه‌ی برد بزرگ
البته همه‌ی تلاش‌ها برای ساختن جریان درآمد تازه شکست نمی‌خورند. بعضی موفقیت‌های بزرگ‌اند. در سال ۲۰۰۳ یک مدیر ارشد با تیمی ۵۷ نفره درون یک فروشگاه اینترنتی سرویس رایانش ابری را شروع کرد. این سرویس در سال ۲۰۰۶ رسماً با دو خدمت ذخیره‌سازی ابری و توان پردازشی انعطاف‌پذیر راه افتاد.
امروز این سرویس صدها محصول و خدمت دارد. سال گذشته حدود دو سوم سود عملیاتی شرکت مادر از همین بخش آمد. بدون آن، شرکت نه‌تنها بسیار کم‌سودتر می‌بود، بلکه فقط می‌توانست بخش کوچکی از پولی را که روی لجستیک و تحویل کالا در بخش خرده‌فروشی سرمایه‌گذاری کرده، خرج کند.
سرمایه‌گذار چطور قضاوت کند؟
آپشن‌پذیری بیشتر شبیه خرید بلیت بخت‌آزمایی نیست؛ شبیه ارزیابی شانس موفقیت و هزینه‌ی شکست است. چند پرسش کمک می‌کند:
- آیا پروژه‌ی تازه به نقاط قوت فعلی شرکت ربط دارد؟ سرمایه‌گذاری روی پروژه‌هایی که با توانایی‌های موجود فاصله دارند، احتمال موفقیت کمی دارد. توصیه‌ی کلی این است که در چنین مواردی محتاط باشید.
- هزینه‌ی شکست قابل تحمل است؟ اگر ضرر پروژه‌ی تازه کسب‌وکار اصلی را تهدید نکند، ریسک معقول‌تر است. ترازنامه‌ی قوی این تحمل را می‌دهد؛ درباره‌ی آن ترازنامه به زبان ساده را ببینید.
- آیا مدیران شفاف گزارش می‌دهند؟ گزارش جداگانه‌ی ضرر پروژه‌های جانبی نشانه‌ی خوبی است، چون سهام‌داران می‌توانند هزینه‌ی واقعی را ببینند.
- این پروژه نسبت به گزینه‌های دیگر چه جایگاهی دارد؟ بازخرید سهم، سود تقسیمی یا نگه‌داشتن پول نقد همیشه یک جایگزین ساده است. درباره‌ی ارزیابی این جایگزین‌ها تخصیص سرمایه: پنج راه خرج سود را بخوانید.
برای دید بیشتر درباره‌ی رابطه‌ی کیفیت، قیمت و آپشن‌پذیری هم کیفیت در برابر قیمت: سد رقابتی و آپشن‌پذیری مفید است.
پرسش‌های متداول
آپشن‌پذیری با تنوع‌بخشی چه فرقی دارد؟ تنوع‌بخشی معمولاً یعنی ورود به کسب‌وکارهای متفاوت برای کاهش ریسک. آپشن‌پذیری تأکیدش بر این است که پروژه‌های تازه بتوانند در صورت موفقیت، آینده‌ی شرکت را عوض کنند.
آیا آپشن‌پذیری معیار اصلی خرید یک سهم است؟ نه. باید کنار مواردی مثل سد رقابتی، قیمت و کیفیت مدیریت دیده شود. هیچ‌وقت نباید تنها دلیل خرید باشد.
چطور بفهمم ضرر پروژه‌های جانبی زیاد است؟ ببینید شرکت آن‌ها را جدا گزارش می‌کند یا نه، و مجموع ضرر چند سال اخیر را با سود بخش اصلی مقایسه کنید.
جمع‌بندی
آپشن‌پذیری شمشیر دولبه است. در بیشتر موارد، پروژه‌هایی که فاصله‌ی زیادی با توانایی‌های اصلی شرکت دارند شکست می‌خورند و پول سهام‌داران را می‌سوزانند. اما وقتی یکی از آن‌ها موفق شود، می‌تواند سال‌ها بازده بالاتر از بازار بسازد. سرمایه‌گذار باید هم هزینه‌ی تلاش‌های ناموفق را ببیند و هم پتانسیل برد بزرگ را.