تحلیل ترازنامه در ۱۰ گام؛ از نقد تا سود انباشته
تحلیل ترازنامه یعنی خواندن وضعیت مالی شرکت در یک روز مشخص: چه دارد، چه بدهکار است و چه چیزی برای صاحبان باقی می‌ماند. بیشتر مدیران هر ماه صورت سود و زیان را می‌خوانند و ترازنامه را فصلی یک بار، اگر بخوانند؛ در حالی که بانک ترتیب را برعکس انجام می‌دهد. این نوشته ده گامی است که به ترتیب برای خواندن ترازنامه به کار می‌رود.
چرا ترازنامه تعیین‌کننده است؟
سود و زیان می‌گوید سال چطور می‌گذرد. ترازنامه می‌گوید آیا از این سال جان سالم به در می‌برید، آیا می‌توانید وام بگیرید و شرکت چقدر می‌ارزد. حاشیه‌ی ایمنی کاونانت، ظرفیت استقراض و ارزش‌گذاری همه از ترازنامه می‌آیند. سند دشواری نیست؛ فقط ناآشناست. اگر هنوز با ساختار آن راحت نیستید، ترازنامه به زبان ساده نقطه‌ی شروع خوبی است.
گام‌های ۱ تا ۳: آنچه دارید و سرعت تبدیل آن به نقد
گام ۱: نقد و سرمایه‌گذاری‌های کوتاه‌مدت. همیشه از اینجا شروع کنید. ذخیره‌ی نقد، بالشتی است که عملیات و تعهدات کوتاه‌مدت را می‌پوشاند تا مشکلات دیگر را حل کنید.
گام ۲: دارایی جاری در برابر غیرجاری. دارایی جاری ظرف دوازده ماه به نقد تبدیل می‌شود و غیرجاری نه. سهم کم دارایی‌های نقدشونده یعنی ممکن است ثروتمند باشید و باز نتوانید فصل بعد را پرداخت کنید.
گام ۳: اموال، ماشین‌آلات و تجهیزات. رشد آن‌ها معمولاً نشانه‌ی توسعه است، اما پرسش این است که جایش را حق داشته یا نه. رشد دارایی ثابت را با رشد درآمد همان دوره مقایسه کنید. اگر دارایی سریع‌تر از درآمدی که قرار بود بسازد رشد کرده، مشکل تخصیص سرمایه دارید که لباس رشد پوشیده است.
راه اصلاح: پیش از ادامه سه عدد را در یک خط بگذارید: نقد، دارایی جاری، بدهی جاری. اگر دارایی جاری تقسیم بر بدهی جاری زیر ۱٫۲ است، همین‌جا بایستید و آن را درست کنید؛ هیچ چیز دیگر این صفحه به اندازه‌ی آن مهم نیست.
قاعده: ترازنامه عکسی از یک روز است. سه عکس را کنار هم بخوانید، وگرنه یک لحظه را روند می‌نامید.
گام‌های ۴ و ۵: دو حسابی که آرام نقد را می‌خورند
گام ۴: مطالبات و کارایی وصول. افزایش مطالبات با درآمد ثابت، زودترین هشداری است که می‌گیرید و ماه‌ها پیش از رسیدن مشکل نقد می‌آید. DSO را حساب کنید: مطالبات تقسیم بر درآمد، ضرب در روزهای دوره. اگر شرایط فروش شما ۳۰ روز است و DSO برابر ۵۲، ۲۲ روز مشتری را با هزینه‌ی سرمایه‌ی خودتان تأمین مالی می‌کنید.
گام ۵: سطح و گردش موجودی. موجودی زیاد نشانه‌ی تولید بیش از حد یا برآورد نادرست تقاضاست؛ موجودی کم ممکن است کمبود تأمین یا کمبود کالایی باشد که هنوز حس نکرده‌اید. گردش موجودی برابر است با بهای تمام‌شده‌ی کالای فروش‌رفته تقسیم بر میانگین موجودی. افت گردش یعنی نقد وارد انبار می‌شود و بیرون نمی‌آید. درباره‌ی این سازوکار چرخه تبدیل وجه نقد و نقدینگی گیرکرده را ببینید.
این دو حساب در سمت دارایی سلامت به نظر می‌رسند، اما هر دو پولی است که خرج کرده‌اید و هنوز برنگشته.
مثال عددی: فرض کنید درآمد سالانه ۵۰ میلیارد باشد. بهبود ۱۰ روزه در وصول مطالبات حدود ۱٫۴ میلیارد (۵۰ × ۱۰ ÷ ۳۶۵) نقد آزاد می‌کند. بدون مشتری تازه، بدون افزایش قیمت و بدون درآمد اضافه؛ فقط با وصول سریع‌تر آنچه کسب شده است. یک هدف DSO برای این فصل تعیین کنید و کسی را مسئولش کنید.
قاعده: مطالبات و موجودی دارایی نیستند؛ پولی هستند که قرض داده‌اید، یکی به مشتری و یکی به انبار.
گام‌های ۶ و ۷: آنچه بدهکارید و کی سررسید می‌شود
گام ۶: بدهی کوتاه‌مدت و ریسک نقدینگی. رشد بدهی کوتاه‌مدت به‌ندرت استراتژی تأمین مالی است؛ بیشتر نشانه‌ی بیماری است، یعنی جریان نقد عملیاتی نیازهای عملیات را نمی‌پوشاند. روند بدهی کوتاه‌مدت را با روند جریان نقد عملیاتی مقایسه کنید. اگر بدهی بالا می‌رود و جریان نقد ثابت است، با ابزار نادرست کسب‌وکار را تأمین می‌کنید.
گام ۷: تعهدات معوق و بلندمدت. مالیات معوق، تعهدات بازنشستگی، بدهی اجاره و پرداخت‌های مشروط. هیچ‌کدام این ماه نقد نمی‌خواهند، و دقیقاً به همین دلیل نادیده گرفته می‌شوند، در حالی که همه‌شان تعیین می‌کنند پنج سال آینده به چه چیزی می‌توانید متعهد شوید. یک بار جدول سررسید بسازید و به‌روز نگه دارید.
راه اصلاح: سررسید بدهی‌ها را فصل‌به‌فصل، برای هشت فصل، روی جریان نقد عملیاتی پیش‌بینی‌شده بگذارید. هر فصلی که سررسیدها از جریان نقد فراتر می‌رود، مذاکره‌ی تأمین مالی مجدد است که باید دوازده ماه زودتر شروع شود، نه سی روز دیرتر.
قاعده: بدهی وقتی مشکل می‌شود که در فصلی سررسید شود که جریان نقد پوششش نمی‌دهد، نه وقتی بزرگ است.
گام‌های ۸ و ۹: دو نسبتی که وام‌دهنده اول می‌گیرد
گام ۸: اهرم. نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام نشان می‌دهد چه سهمی از شرکت با پول دیگران تأمین شده است. اهرم بالا لزوماً بد نیست؛ اهرم بالا روی جریان نقد پرنوسان بد است.
گام ۹: پوشش خدمت بدهی. این نسبت تعیین‌کننده است. DSCR نقد در دسترس برای بدهی را با کل تعهد سالانه می‌سنجد، یعنی اصل و بهره، نه فقط بهره. بیشتر وام‌دهندگان حدود ۱٫۲۵ برابر می‌خواهند. زیر آن، بحث از قیمت وام به اجازه‌ی وام تغییر می‌کند. برای جزئیات، نسبت پوشش بدهی (DSCR) را بخوانید.
راه اصلاح: هر دو را پیش از جلسه‌ی بانک حساب کنید، نه در آن. DSCR را تا یک رقم اعشار بدانید و بدانید کدام خط سریع‌تر آن را جابه‌جا می‌کند. اگر ۱٫۱۵ هستید، سریع‌ترین راه به ۱٫۳۰ تقریباً هیچ‌وقت درآمد تازه نیست؛ مطالبات و موجودی گام‌های ۴ و ۵ است.
قاعده: وام‌دهنده این دو عدد را پیش از ورود شما می‌داند. تنها متغیر این است که شما می‌دانید یا نه.
گام ۱۰: آنچه می‌ماند و مال چه کسی است
حقوق صاحبان سهام آن چیزی است که پس از تسویه‌ی همه‌ی مطالبات می‌ماند. دو ردیف درون آن می‌گوید شرکت چگونه اداره شده است.
۱۰ الف: انتشار سهام و بازخرید. انتشار سرمایه می‌آورد و مالکیت را رقیق می‌کند. بازخرید می‌تواند نشانه‌ی اعتماد باشد یا نشانه‌ی هیئت‌مدیره‌ای که کاربرد بهتری برای پول ندارد. مهم این است که با چه منبعی تأمین شده: بازخرید از جریان نقد آزاد تصمیم تخصیص سرمایه است؛ بازخرید با بدهی شرط‌بندی است.
۱۰ ب: سود انباشته. رشد سود انباشته یعنی سود دوباره سرمایه‌گذاری می‌شود. سود انباشته‌ی راکد یا منفی یعنی یا سودی نبوده یا به شکل تقسیم سود رفته است. در هر حالت، روشن‌ترین سابقه‌ی این است که پنج سال گذشته ارزش ساخته یا مصرف کرده است.
راه اصلاح: سود انباشته‌ی پنج پایان سال اخیر را در یک ردیف بگذارید. آن ردیف کارنامه‌ی شماست. اگر ثابت مانده و درآمد سه برابر شده، رشد را کسی تأمین کرده که کسب‌وکار نبوده است.
قاعده: سود و زیان یک سال را گزارش می‌کند؛ ترازنامه همه‌ی سال‌هایی را که داشته‌اید یک‌جا.
پرسش‌های متداول
ترازنامه را هر چند وقت یک بار بخوانیم؟
حداقل فصلی یک ساعت، و همیشه سه ترازنامه‌ی پیاپی کنار هم، تا روند دیده شود نه یک لحظه.
نسبت جاری مطلوب چقدر است؟
در این چارچوب، زیر ۱٫۲ زنگ خطر است، اما حد مناسب به صنعت بستگی دارد. با همتایان خود و روند چند دوره مقایسه کنید.
چرا مطالبات و موجودی را «پول قرض‌داده‌شده» می‌دانیم؟
چون پولی است که پیش‌تر خرج شده و هنوز برنگشته. با کوتاه‌کردن چرخه‌ی وصول و گردش موجودی، بدون فروش اضافه نقد آزاد می‌شود.
DSCR چه فرقی با نسبت پوشش بهره دارد؟
DSCR کل تعهد سالانه، یعنی اصل و بهره، را در نظر می‌گیرد، در حالی که نسبت پوشش بهره فقط بهره را می‌سنجد.
جمع‌بندی
ترازنامه سندی است که تعیین می‌کند چه چیزی می‌توانید قرض بگیرید، چه چیزی را تحمل کنید و چقدر می‌ارزید. ده گام را به ترتیب بروید: نقد و نقدشوندگی، دارایی ثابت، مطالبات و موجودی، سررسید بدهی‌ها، اهرم و DSCR، و در پایان سود انباشته. برای نمای تکمیلی با نسبت‌های دیگر، تحلیل ترازنامه با پنج نسبت کلیدی را هم ببینید.